申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告公司研究首次覆盖报告粽香千里流芳百年——五芳斋（603237.SH）首次覆盖报告食品饮料/食品加工投资摘要：百年品牌，工艺领先。五芳斋品牌百年历史，是首批中华老字号企业，其制作技艺被收录进国家级非遗。在粽子领域，作为中国粽子委员会会长单位，公司主导了粽子行业标准的制定，充分体现了公司的行业地位。老字号企业常常面临着传统管理模式VS现代企业制度，股东利益VS管理层利益，短期利益VS长期利益3个方面的冲突。五芳斋通过股权结构安排、任用年轻化管理层，以及股权激励等方式，有望较好地解决上述问题。在渠道端，我们认为公司的毛利率有望提升。线下层面，判断公司合营模式效率高于直营，主要体现在盈利能力和坪效比等。未来合营占...