11本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。重新出发，下沉市场带来新机遇报告摘要瑞幸咖啡（LKNCY.US）是中国最大的连锁咖啡企业。公司以“科技+咖啡”为发展理念，运用IT技术赋能传统连锁餐饮行业。通过结合互联网IT打法，公司过去几年业绩呈现爆发式的增长，收入从2018年的8.4亿元快速增长至2022年的132.9亿元，CAGR达99.4%。公司于2021年扭亏为盈，且2022年在疫情的影响下仍然成功保持了盈利，净利润从2018年的-16.2亿元增长至2022年的4.9亿元。我们认为瑞幸咖啡的核心竞争力主要来自三个方面：1）品牌战略的灵活性和适宜性，其以小店型店铺为主的经营模式规避了被星巴克所主导的大店精品咖啡赛道，主打高性价比及便捷的咖啡产品，定价和口味更加符合大众消费水平。2）研发能力强...