敬请参阅最后一页特别声明1◼复苏继续放缓，居民谨慎支出。消费需求复苏继续放缓：1）23Q2社零两年复合增速2.8%，环比下滑1.7pct；2）23Q2居民储蓄率35.2%，高于疫情前水平，上半年超额储蓄累计达1.5万亿元；3）23Q2新增信贷仅5158亿元，低于过去三年平均1.21万亿元的水平；4）就业、收入预期指数边际回落。行业微观层面，消费品行业动销放缓库存增加、服务业客流量恢复但客单价尚不及2019年水平。信心不足掣肘消费复苏，期待政策发力。◼地产周期拐点，未来预期走弱。6月房地产销售数据出现较明显回落，在年初楼市回暖后再次下滑。地产周期切换，旧经济动能拉动作用减小影响收入水平，另一方面地产价格承压产生负财富效应，对消费扩张构成阻力。◼消费偏好改变，短期供需双降。经济动能切换，居民消费偏好改变，...