功能性护肤赛道国货崛起的机会与挑战证券研究报告（优于大市维持）汪立亭S0850511040005李宏科S0850517040002高瑜S08505190800032021年3月31日投资要点2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明功能性护肤：优质细分赛道，空间大、增速高。功能性护肤介于化妆品与药品之间，解决轻微肌肤问题。①规模：2019年中国皮肤学级化妆品市场（按欧睿窄口径）规模136亿元，2014-19年CAGR达23%。②特点：a.高成长：根据前瞻产业研究院，全球功能性护肤2017-23ECAGR为14%，远超同期护肤品6%的增速；b.高粘性：产品针对专门适应症开发，可以短期内有效解决肌肤问题，用户忠诚度高，品牌有望通过强产品力突围，是国货崛起的重要路径；c.高盈利：以欧莱雅为例，2015-2019年活性健康化妆品部门营业利润率在23%左右，均高于其他...