1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明非银金融强于大市强于大市维持2021年12月3日（评级）行业投资策略非银行业2022年度策略：把握券商权益机构化主线，静待保险负债端转型成效分析师夏昌盛SAC执业证书编号：S1110518110003分析师周颖婕SAC执业证书编号：S1110521060002分析师舒思勤SAC执业证书编号：S1110521070002一、2021年行业回顾：ROE稳健提升，客需型机构业务带动头部券商扩表加杠杆2021年前三季度，41家上市券商合计归母净利1484亿元，同比+22.9%，业绩在高基数上延续向好趋势。券商板块ROE7.6%，年化ROE达到10.1%，ROE创15年牛市之后新高。券商板块整体杠杆率（扣除客户保证金）3.9倍，新一轮扩表核心驱动力来自客需型机构业务（以衍生品业务为主）的...