证券研究报告商业模式与竞争力专题跟谁学（GSX.N）：黄金赛道，惕龙乾乾2019.11.3袁季(分析师、首席研究官)田鹏（分析师）电话：020-88836118020-88836115邮箱：yuanj@gzgzhs.com.cntian.peng@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310512070003A1310519080001摘要：一、黄金赛道：在线渗透率迈过拐点，双师大班课模式破局（一）渗透率越过15%，在线K12教育市场进入爆发期。近年在线K12教育市场高速增长的核心逻辑在于渗透率快速提升，而超级线下市场将继续为存量转换提供巨大空间，渗透率迈过拐点预示赛道的黄金发展周期开启。我们认为，在线渗透率上行的原因是技术端成熟、产品端优化和用户端接受度提高三端正向共振。根据沙利文数据和广证恒生敏感性测算，即使悲观情形下2023年渗透率为30%，亦将对应2448亿的市场空间，...