请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2020年07月19日相关研究[Table_ReportInfo]《房子会没人买么？》2020.07.13《货币超发与资产泡沫》2020.07.12《风水轮流转——理解资产价格轮动》2020.07.05[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002牛市结束了吗——为何经济复苏而股市下跌？[Table_Summary]投资要点：美国股市长牛：靠盈利和增长。从理论上说，股价由两大因素决定，一是企业盈利，二是估值水平。美股自从诞生之后，就呈现长期牛市的格局。我们统计1960年以来美国标普500指数的年化回报率为10%，其中包括6.9%的盈利增速，以及3%的股息率，而来自估值提升的部分基本可以忽略，证明美股长期走牛主要靠...