1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■卫龙开启港股上市进程，讨论休闲零食赛道的投资逻辑：1）空间、行业增速；2）对标坚果炒货（洽洽食品、甘源食品）、综合型（良品铺子、盐津铺子、三只松鼠），休闲零食商业模式、盈利能力如何；3）深入剖析卫龙的核心竞争力。■中国最大的辣味休闲食品卫龙赴港上市2020年净利率近20%：公司主营调味面制品（占比65.3%）、蔬菜制品、豆制品及其他产品。其中收入9成以上来自线下经销商渠道、已覆盖57万个零售终端加速市场渗透；华东&华北营收占比40.3%。2018-2020年营收、净利润CAGR为22.4%和31.17%，2020年净利润8.19亿元、净利率近20%。通过标准化生产工艺、打造网红丰富品牌内涵，目前公司爆品开拓能力突出（两个年收入十亿+、4个年收入5亿元+）...