——美国政策外溢：疫苗推出在即，财政刺激的规模和持续性存在不确定1、财政刺激效果正在消减：前期刺激收入效应强，伴随疫苗推出、刺激方案缩水、居民购买力下降2、两党博弈决定新一轮刺激力度：分歧在于失业补助、长期低利率环境、总需求下行不支持通胀、军事实力决定储备货币地位3、长跑中的美国经济：疫苗接种节奏，直接关系经济复苏进度、低利率助力重组重整、各国看相对收益中国经济节奏：2021年一季度高点，倒V走势，双循环重在开放和扩大消费1、经济增速持续抬升：基建、房地产持续支撑增长、制造业和社零上行、我们预计2021年GDP8.4%左右2、出口维持中高增速：防疫物资出口跟随疫情节奏、非防疫物资受益于全球经济复苏、汇率存在升值压力3、宏观政策回归正常化：近年调控周期缩短、财政扩张幅度降低、社...