本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：过去两年华熙生物护肤品业务飞速增长，行业竞争激烈营销投入较大，市场担心费用率过高利润端承压。我们认为，随着四大品牌私域流量及复购占比提升，品牌费用率将有效控制，盈利能力有望提升。医美及原料业务处于升级阶段，新品营收逐渐确认。静待费用率现拐点，各业务产品迭代拓展将持续带来成长及盈利空间。功能性护肤品：费用率下降盈利能力提升，新品打开成长空间初期品牌投入显成效，四大品牌21Q1-Q3累计营收同比均高增120%左右或以上，合计费用率已稳定在50%左右，核心品牌由优势类目向外拓展推新打开市场：润百颜在天猫打造强认知后通过垂直及分销渠道收割，京东唯品成为品牌重要增长驱动。自播及复购...