大雪压青松，青松挺且直2020年春季宏观经济展望证券分析师：秦泰A0230517080006研究支持：傅家范A0230119070003屠强A02301190700042020.3.24www.swsresearch.com◼1、海外：“金融危机”还是“经济冲击”？近期海外疫情开始大流行，加之OPEC+原油减产联盟的戏剧化瓦解导致油价暴跌，全球股市随之开启暴跌模式，但大类资产表现与08年全球金融危机（GFC）期间仍有巨大差异：1）货币极度宽松的政策并未有效引导长端利率继续下行，长期国债仍遭抛售；2）黄金亦未能因避险属性而幸免，金价下跌，美元需求集中爆发；3）人民币汇率亦受到跨境资金流动的影响。4）商业银行体系无恙。本轮“非典型金融危机”中，杠杆交易、美元流动性紧张是“放大器”，疫情冲击实体经济才是“导火索”。这一点与08年全球金融危机具有根本性...