请务必阅读末页的免责条款和声明2022年11月房地产开发行业2023年投资策略政策破解恶性循环，时间消化不良资产陈聪张全国中信证券研究部房地产和物业服务组2核心观点行业经历非传统周期，不良资产成为根本性问题。2019年之后，行业竞争误入歧途。各家企业的负债风险持续增加，隐性杠杆盛行，普通债权人分析企业资产负债表难度很大；房地产企业的管理能力，逐渐无法驾驭不断增长的规模；高价拿地在每一轮地产周期见顶时很常见，但历史上从未出现过2019-2022年那么长时间周期的，企业持续高价拿地。资产质量问题以恶性循环的方式演化发展。房地产行业渐渐进入一个销售、信用、交付的恶性循环，亟待外力干预。更加有为和协同的政策组合积极打破恶性循环。我们预计，按揭贷款利率将进一步下降，对房企...