◼消费持续修复，积极信号显现。在8月政策落地经济逐步企稳基础上，9月消费需求继续复苏，尽管幅度相对温和，但积极信号已经出现：1）社零9月同增5.5%，延续修复态势；2）居民23Q3储蓄率33.6%，接近回落至疫情前水平；3）失业率下行，23Q3居民收入增速5.9%，消费能力得到稳固。经测算23Q3居民杠杆率约为63.2%继续维持高位，债务压力对消费的制约仍存，但居民9月扩表意愿边际改善明显，政策效果凸显，持续性待观察。◼增速中枢切换，企稳渐行渐近。从中长期视角看，消费近两年所面临的核心问题是加杠杆的增长模式见顶、经济发展成熟后需求增速中枢的换挡，从过去10%以上增速回落至5%左右的新中枢。跟踪月度社零2年复合增速，2023年初至今经历1-2月复苏，3-7月消费持续承压，8月政策落地企稳信号出现，9月尽管社零复...