大类资产配置证券研究报告2023.11.12大类资产2024年展望：估值变局的风险与机会李昭分析员杨晓卿分析员屈博韬联系人SAC执证编号：S0080523050001SAC执证编号：S0080523040004SAC执证编号：S0080123080031SFCCERef：BTR923SFCCERef：BRY559botao.qu@cicc.com.cnzhao3.li@cicc.com.cnxiaoqing.yang@cicc.com.cn大类资产配置的关键原则之一是低配高估值资产、超配低估值资产，利用资产价格均值回归博取超额回报。但2023年国内股票估值低于债券，股票却跑输债券；海外股票估值高于债券，而股票却跑赢债券。中外核心资产估值“高的更高、低的更低”，均值回归配置策略严重失效。我们认为这既可能提示资产估值中枢变化，也可能反映资产运行周期超出预期。我们以股权风险溢价与无风险利率为线索，剖析中外资产估值变局中...