请参阅附注免责声明1请参阅附注免责声明2WUBYvMqNsRrQpRnOtOrOpO7N8Q9PoMqQpNrNiNqQmQfQmNmRaQpPyQMYoNrRNZoPqP请参阅附注免责声明3///请参阅附注免责声明4出口贡献基础货币，并带动房地产发展房企信用不畅带动整体信用偏弱70%80%40.08.060%60%50%40%35.06.040%20%30%0%30.04.020%-20%10%-40%25.02.00%-10%20.00.0200015.010.0-2.05.0-4.00.0-6.0200320052007200920112013201520172019202120232003200620092012201520182021社融-M2（右）M2增速(%)社融增速房价涨幅贸易顺差同比（延后1年，右）请参阅附注免责声明5数据来源：Wind，国泰君安证券研究行业杠杆率2018年见顶2021年下半年，房地产总资产首次收缩9025000060%858080%50%757020000040%656015000030%555020%454010000010%200250000...