证券研究报告2024.08.04海外策略衰退的判断依据与历史经验刘刚，CFA分析员王子琳联系人SAC执证编号：S0080512030003SAC执证编号：S0080123090053SFCCERef：AVH867zilin.wang@cicc.com.cnkevin.liu@cicc.com.cn7月非农就业和ISM制造业PMI数据均大幅低于预期，明显加重了市场对于美国经济走向衰退和“硬着陆”的担忧。周五非农数据公布后，美债利率快速跌破3.8%，美股大幅回调、标普大盘创两年最高单日跌幅，美元指数跌至103，均符合“衰退交易”特征。但也有有意思的“例外”，在衰退叙事升温之际，铜反而小幅收涨0.4%，黄金在实际利率和美元指数走低下反而回调，不仅基本接近我们根据实际利率和美元的黄金“中枢点位”预测模型中给出的区间（《2024下半年展望：宽松已过半场》），也体现了不同资产在交易“衰退”...