行有色金属业铜冶炼与供需再平衡研有色金属——行业深度报告究2024年08月28日李怡然（分析师）投资评级：看好（维持）liyiran@kysec.cn行业走势图沪深300证书编号：S0790523050002有色金属2024-04铜冶炼环节在供需中的调节作用长周期看，铜的供给周期为铜矿的资本开支周期，而短周期看，铜的供给周期行19%为铜冶炼厂的原料即铜精矿的补库周期。此前我们普遍认为，铜的供需就是铜矿业10%与终端需求的供需，长期忽略铜冶炼厂在其中发挥的作用，但事实上，我们通过深0%倒算铜精矿的形式，可以发现，铜冶炼厂作为蓄水池对于供给调节作用较大。铜度-10%精矿库存高低点间相差近100万吨，影响供给量超3%，对供给的调节能力较强，报因此，过去我们经常发现，铜矿的供给波动难以直接传导至铜价，核心原因是铜告-19%冶炼厂...