证券研究报告社交Ⅲ2024年07月02日互联网传媒团队•公司深度报告腾讯控股:稳健的进击（研究方法框架篇）分析师郝艳辉登记编号：S1220524050002康百川登记编号：S1220524060001报告摘要◼从商业模型和收入拆分理解腾讯是怎么样一家公司：我们拆分腾讯的收入结构，游戏板块占比超30%，我们认为该业务收入波动取决于游戏产品周期(主要，影响增量)和宏观经济周期（次要，影响付费水平）；广告收入占比15%左右，除视频号的供给增长及AI带来的效率带来的阿尔法提升外，我们认为腾讯广告基本盘和宏观经济复苏情况关系非常强；占收入26%的金融科技中的支付、理财业务亦跟随宏观经济波动。因此，我们认为稳健流量运营基础上，产品周期和宏观经济周期是腾讯最大的贝塔。◼腾讯游戏手握可持续现金流，静待海外产品爆发“奇点...