饰品化趋势演绎，新周期龙头革新——黄金珠宝行业深度报告行业评级：看好2024年9月28日分析师马莉分析师汤秀洁研究助理方逸涵证书编号S1230520070002证书编号S1230522070001邮箱fangyihan@stocke.com.cn邮箱mali@stocke.com.cn邮箱tangxiujie@stocke.com.cn◼3月以来金价新高并宽幅震荡，终端消费和经销备货意愿弱，板块10X出头的估值已反映市场对行业的预期。✓动销承压：今年年初以来上海金价已上涨24.5%，金价快速上涨和高波动性导致消费者观望情绪较重，黄金首饰消费乏力。✓估值低位：4月以来板块持续下行，目前头部珠宝公司市盈率普遍在10X左右，估值处于历史低位，反映了市场对于黄金珠宝消费疲软的预期。◼龙头公司表现分化，小克重替代大克重+渠道回报率下降+工艺变革和审美觉醒共振，高溢价产品逆势增长...