电子烟行业研究：重新审视行业上下游各环节价值FrankyLauSFCCERef:BRQ041frankyliu@futuhk.com团队成员：COST.Nleeyangleeyang@futunn.comcharlottetancharlotte@futunn.compageliupageliu@futunn.com2022年6月13日1核心观点基本面：•量：复刻2019年~2020年品牌方快速铺货的增长逻辑被打断，如果未来计划式生产则增长非常缓慢•价：大概率由中烟和品牌方合作形成新品牌，对上游的议价权会急剧提升，品牌和代工的定价权都会压低。•税：如果按照烟草税的80%征税，则税率在44%左右，相比目前的税率要高出几倍，由各环节分摊。•竞争：竞品雾化技术逐步成熟，后续可能影响独供地位。投资思路：•已有信息看到的不太乐观，基本面环境比起2019年显然恶化。•市场预期到悲观极致，且上市公司有较为丰厚派息政策落地时，...