证券研究报告策略内需为盾，制造为矛——2025年A股策略展望华泰研究研究员王以2024年11月04日│中国内地SACNo.S0570520060001wangyi012893@htsc.com年度策略SFCNo.BMQ373+(86)21289722282025年A股四大核心判断研究员王伟光第一，分子端不悲观；得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利SACNo.S0570523040001表现有望强于收入表现及国内宏观增长；同时，相对视角下，海外库存周期wangweiguang@htsc.com+(86)2128972228即将转入下行，而国内库存周期有望于4Q25率先复苏，较海外权益，A股分子端的相对表现由劣势转为优势。第二，短期内美国“顺周期式”宽财政研究员孙瀚文SACNo.S0570524040002预期带来的美元上行风险，或压制2025年上半年A股估值中枢，下半年可SFCNo.BVB302sunhanwen@htsc.com能有更好的β型机会...