证券研究报告38578（优于大市，维持）医药行业国别竞争力研究从中、美、欧、日、印财报看2025年中国医药供需及投资机会医药行业首席分析师余文心SAC执业证书编号：S08505131100052024年11月20日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明序言老龄化、城镇化、疾病谱的变化使得医药行业成为永恒的朝阳行业。然而，全指医药经历了三年回调后，“需求增长”并不是这个行业的全部逻辑。首先，医药行业的需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动。一方面，创新驱动、消费升级的本质使得医药从来不缺新需求，2009-2019年全球及本土医药行业快速扩容，2020-22年受新冠全球需求激增，23-24年面临需求整体回落，但仍有新的大药诞生。另一方面，政府作为支付系统中重要力量，面临有限预算约束下会严格监管行业以控制需...