\\\\\\\\\\\中国互联网行业2024年12月12日贺赛一,CFA(852)39161739招银国际环球市场睿智投资行业研究hesaiyi@cmbi.com.hk陶冶,CFA互联网franktao@cmbi.com.hk陆文韬,CFA2025展望：逆风前行，但可以有更多期待luwentao@cmbi.com.hk三条投资主线：关注成熟业务护城河及新发展空间、估值提升空间、出海。展望2025，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估值的关键支撑。我们建议关注三条主线：1）成熟业务的护城河及新发展空间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍有进一步线上渗透空间的本地生活、AI技术赋能下广告效果提升及GPU云业务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受...