证券研究报告·债券年度策略化债终局，最后一舞——2025年城投债年度策略首席分析师：颜子琦（S0010522030002），邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖（S0010523070002），邮箱：yangpl@hazq.com2024年12月23日华安证券研究所证券研究报告2华安研究•拓展投资价值引言自2023年7月一揽子化债政策宣布以来，核心化债措施以及相应的配套政策陆续推出，包括新一轮的债务置换支持也在相继出台并落地，对未来数年的化债工作均有较强的指导意义，任务清晰目标明确，化债已进入最后的冲刺阶段，城投债稀缺性与安全边际均在提升。从本轮化债的影响来看，本轮化债采取名单制管理措施，批文供给收紧，城投债新增难度大幅提升，全面转入存量市场，高收益债供给显著减少，受此影响市场开始向低等级和长久期方向挖掘收益，等级利...