证券研究报告·债券深度·2025年年度投资策略报告债券研究化债抢筹双叠加，守得云开见月明——2025年年度信用债策略展望核心观点我们仍然维持对信用债的积极判断，即在短期内调整概率虽大，但明年会再现利差压缩行情。不同机构的策略安排及信用配曾羽置的舒适度在政策完全落地之前天差地别，我们建议：zengyu@csc.com.cn（1）负债端波动较大的公募机构：在年底前防守为主，信010-85156333用仓位能低则低，若确有做收益的诉求，那么严控久期的城投资SAC执证编号：S1440512070011质下沉是最优选择，比如，当前1Y左右的市级城投平台仍然有庞谦较少的利差空间可做挖掘，1Y区县债增厚收益的空间更足，同时pangqian@csc.com.cn又可以避免出券时过低的折价。17600235880（2）倾向于向久期要收益的机构：来年配置“开门红...